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改革进程再度提速 下半年经济依然承压

海通证券:改革进程再度提速 下半年经济依然承压

  2季度经济阶段性企稳,但制造业投资首现负增长,地产投资见顶回落,令下半年经济依然承压。而7月以来地产销量增速和发电耗煤增速均低位企稳,意味着7月需求、生产或整体处于较温和水平。

  上半年经济企稳为下半年改革腾出空间。李克强总理表态要进一步放宽社会投资准入,国务院相应出台深化投融资体制改革意见。在部委层面,国资委继上周表示国企改革试点工作全面铺开后,于本周表示将推进国有运输企业混合所有制改革,现有铁路向社会资本开放。种种迹象表明,当前改革进程再度提速。

  需求:下游地产、乘用车弱改善,家电、纺织服装,批零改善、文体娱乐回落。中游钢铁、机械改善,水泥走弱、化工尚可。上游煤炭继续改善,有色仍弱,交运弱改善。

  价格:6月70城市房价增速续升,上周国内生产资料价格涨多跌少。

  库存:下游地产、乘用车转差。中游钢铁去库存,水泥补库存,化工走平。上游煤炭补库存,有色去库存。

  下游行业:

  乘用车:⊥14
月经销商库存转差,⊥1413⊥月第一周批发销量增速回升。6月全国汽车产量同比增速升至8.1%,其它各口径下汽车产、销量增速也均较5月回升,但主要缘于基数偏低和厂商半年度冲销量。6月经销商库存系数升至1.55,再度转差且仍高于警戒线,表明终端需求改善较为有限,厂家销量转化为经销商库存。7月第一周乘联会狭义乘用车批发销量同比升至14.4%、零售同比升至19%,但考虑到雨水天气对需求的影响仍然存在、年中冲销量透支需求、经销商信心指数也下滑至141,7月需求难言乐观,后续销量走势仍待观察。

  家电:⊥14
月家电类零售同比增速回升,空调厂家销量降幅收窄。6月各口径下家电零售增速均大幅上升,其中限额以上家电音像零售同比增速大升至12.3%,百家家电类零售额同比增速由负转正至3.4%。考虑到去年同期基数较5月同期偏高,增速上升并非缘于低基数,而是反映内需较5月的确有所回暖。6月产业在线空调厂家销量同比增速回升至-5.2%,在内销回暖的带动下,空调销量降幅继续收窄,而库销比也微幅回落至0.76。而高频数据也显示,7月前两周三大白电零售需求继续向好。

  纺织服装:⊥14
月各口径下服装零售增速均回升,需求弱改善。6月限额以上服装鞋帽针纺织品类零售额同比增速升至7.5%,累计增速7.0%走平,百家服装类零售额同比增速升至4.5%,50家服装零售增速也由负转正。一方面,去年5月基数偏高,高基数效应消退令6月同比增速显著回升;另一方面,今年以来当月增速震荡回升、累计增速低位企稳,也反映需求持续弱改善。上周柯桥纺织价格指数总类、原料类均升。328级棉花现货价格指数继续上升。

  商贸零售:⊥14
月各口径下零售增速低位反弹,消费短期回暖。6月各口径下零售增速均低位反弹,其中社销零售总额同比增速升至10.6%,限额以上批零同比增速升至8.2%,剔除石油、建材、汽车后增速9.4%;百家大型零售同比增速升至-1.1%,跌幅收窄。限额以上零售中,必需品消费整体回升,可选品中汽车、通讯器材小升、家电大幅飙升,家具、建筑装潢回落,石油制品依然负增。而百家消费中,除食品增速跌幅扩大外,其他分项均大幅回正。整体而言,6月消费短期回暖。

  文体娱乐:上周电影票房和观影人次同比增速因高基数回落。上周全国电影票房收入降至9.7亿元,同比增速降至-45.3%,环比增速-16.4%;全国观影人次降至2962万人次,同比增速降至-42.5%,环比增速-15.6%。同比增速大幅下降主要受去年同期高基数效应影响。单周票房接近10亿,仍处高位。《寒战2》、《大鱼海棠》继续领跑票房,其他电影也均保持不错成绩,呈现百花齐放之势。此外,暑期档工作日票房仍维持强势,成为支撑高票房的重要原因。

  中游行业:

  钢铁:上周钢价、毛利均升,高炉开工微降,库存去化放缓。6月全国粗钢产量同比增速降至1.7%,重点钢企产量同比转负至-1.4%,重点钢企库存同比增速降至-16%。上周钢价继续上升,带动吨钢毛利改善,全国高炉开工率微降至78.5%,社会库存继续去化。需求淡季不淡、社会库存持续去化、产量增速回落等三大因素令近期行业供需格局持续改善,导致钢价持续反弹。但2季度地产拿地、新开工、投资增速均回落,下游需求不佳意味着钢价上涨空间有限。

  水泥:上周全国水泥价格继续回落,企业库容比继续上升。上周全国高标水泥均价下跌,环比增速-0.1%,继续走低,全国水泥库容比74.3%,较前一周继续上升。7月中旬,雨水天气仍笼罩全国大部分区域,下游需求继续走弱,企业出货受阻,库存压力继续上升,导致水泥价格缓慢下滑。预计7月底,随着天气好转,前期受抑制的需求或集中释放,助于缓解库存压力,并带动价格企稳。

  化工:上周化纤原料价格平中有升,江浙织机库存降开工升。6月化工子行业产量增速涨跌互现,化纤、纯碱升,乙烯、化学农药降,其中乙烯产量增速下降很大程度上和基数偏高有关。上周化纤原料价格尿素、钾肥、纯碱、PVC、橡胶、聚乙烯平,而涤纶POY继续回升,主因下游需求改善拉动。而江浙织机库存降、开工率回升也印证了下游需求的回暖。但需求改善力度仍偏弱,PTA产业链中,偏上游的PTA、聚酯价格仍小幅回落,库存也较上周走平。

  机械:⊥14
月挖掘机销量同比增速续升,环比创近⊥1413⊥年同期新高。6月挖掘机销量同比增速7.0%,较5月继续上升,累计增速4.8%;环比增速-18.8%,降幅收窄,并创10年以来同期新高。挖掘机销量增速持续回升印证基建投资持续高增长。

  电力:⊥14
月发电量增速回升,⊥1413⊥月上中旬电力耗煤同比增速略降。6月发电量同比增速由零升至2.1%,工业用电量增速也继续回升至1.4%,印证6月工业增加值同比增速小幅反弹。7月中旬六大电厂电力耗煤同比增速虽小幅下滑至1,英雄联盟娱乐城.9%,但上中旬累计增速2.3%,与6月的2.1%相差无几。而7月中旬电力耗煤环比增速也大幅回升并转正至7.3%、处同期中等水平。预计7月工业增速或较6月走平。

  上游行业和交运:

  煤炭:上周秦皇岛港煤价涨多跌少,港口煤炭库存反弹回升。6月原煤产量同比增速-16.6%,较5月跌幅扩大,累计增速-9.7%。上周煤炭价格涨多跌少,其中动力煤、秦皇岛港煤价格上升,无烟煤价格走平,焦煤价格微跌。7月中旬电力耗煤维持温和增长,需求拉涨动力煤价格、秦皇岛港口煤价。而焦煤价格受钢厂打压影响继续小幅下滑,但跌势放缓。上周煤炭库存有所回升,但仍处低位。近期各地陆续出台供给侧改革的具有操作指引性质的配套文件,产能开始实质推出,对煤价形成支撑。

  有色:上周LME铜、铝价格均升,LME铜库存升、铝库存降。上周LME铜、铝价格均上升,但库存走势分化,LME和上期所均铜库存上升、铝库存下降,主因产量增速走势存在明显差异。6月精炼铜、电解铝产量当月同比增速分别为0.1%和-2,英雄联盟娱乐城.4%,虽然都较5月有所下滑,但上半年精炼铜产量累计增速仍高达7.6%,导致库存状况恶化,而电解铝上半年累计增速则是-1.9%,带动库存去化。

  大宗商品:上周油价震荡上升,CRB先升后降,美指先降后升。上周美元指数走势先降后升,周五公布的美国核心CPI和零售销售数据均大幅好于预期,数据公布后,美指回升,而CRB指数则先升后降。国际油价在前一周大幅下滑后于上周迎来小幅反弹。但上周三EIA报告中指出库存减少不及预期,而伊朗石油出口也已接近制裁前水平,均令短期油价依然承压。

  交通运输:上周航空客运周转量温和增长,BDI指数创⊥14个月新高。上周航空客运周转量增速15.1%,其中国内线升至12.2%,国际线降至23.3%,整体仍保持高位增长,需求继续向好。受各类型船运费上涨拉动,上周BDI指数上升至745点,创去年11月以来新高,国际航运市场迎来低位反弹。上周CCFI指数回升,但持续性仍需观察。